自去年以来，市场围绕新股的话题骤然转变，从原来对定价太低的指责转向对高市盈率发行的批评。被称作“三高”的高发行价、高市盈率、高超募资金比例等问题凸显，市场化定价并未合理化。

　　统计显示，自２００９年６月以来，上海主板、深圳中小板、创业板ＩＰＯ平均市盈率水平为４５．５８倍、５３．１９倍、６９．８２倍，三个市场的平均超募比例分别为９５．２８％、１７６．４７％、２１９．２３％，都处于较高水平，中小盘股情况则更为严重。

　　“由于新股长期以来作为稀缺资源和‘打新不败’神话的长期影响，我国广大普通股民甚至包括部分机构投资者对新股定价市场化改革的认识不够。”广发证券常务副总裁林治海对此分析说。

　　他认为，这表现在定价逐步市场化后，机构仍然惯性地在新股询价中报高价，投资者申购新股时仍然惯性地不计价格地申购。由此出现新股报价越来越高，甚至高出市场正常的估值水平，一遇市场波动，进而造成“破发”和集体“破发”。

　　在招商证券副总裁孙议政看来，一些利益主体未归位尽责也是“三高”的重要成因。比如，主承销商撰写研究报告不谨慎、投资者未深入研究发行人公司价值等因素，导致定价过高带来“破发”或者定价太低导致涨幅太大。

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　　不过，“三高”最根本的原因仍然是机制问题。“新股询价参与主体包括发行人、承销商和询价对象三方，目前的制度安排偏重于约束询价对象，对强化询价对象的博弈力量考虑不够。”华夏基金副总经理王亚伟认为。

　　与海外市场不同，Ａ股市场一直是卖方市场，股票的需求远远大于供给。“由于信息不对称，买的不如卖的精，买方天然处于弱势地位，加上目前新股发行供不应求，更是进一步加剧了买方的弱势地位，很多情况下询价机构只能做价格的被动接受者。”王亚伟分析说。

　　但在投行人士看来，一些询价对象报价不负责任，为获得购买权而盲目报高价，没有任何惩罚措施，而每一家询价对象最终购得的新股数有限，即便首日“破发”，其损失也相当有限。总体而言，目前打新仍然是赚钱的，所以机构投资者仍然倾向于报高价去获得购买权。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为，Ａ股估值扭曲的根本原因在于系列制度设计仍存缺陷，如公司债“短板”、缺乏退市制度、上市公司轻回报等，而发行人、保荐人、询价机构只不过是顺势利用这一系列制度缺陷，进一步助推并加剧了Ａ股估值扭曲的现状。